Argentina y las elecciones

Esta semana hubo novedades, ya se van perfilando los candidatos. Larreta desde Santa Cruz lanzó su candidatura ‘antigrieta’ y profundiza la división en la oposición. Del lado del Frente de Todos, cinco Senadores abandonan el Bloque Oficialista, creando uno nuevo con bancada propia, el Bloque Unidad Federal. Tras esta ruptura, el Oficialismo queda lejos de alcanzar el quórum propio, donde necesita 37 Senadores y ahora sólo cuenta con 31.

Argentina y la deuda

Tal como venimos sosteniendo en nuestros informes anteriores, el asunto de los pesos es una amenaza latente para la estabilidad económica. Si bien mucha de esta deuda está en manos de organismos estatales como el Banco Central de la República Argentina (BCRA) y regulados, el peligro de corrida contra el dólar sigue latente.

En esta línea, esta semana desde el Ministerio de Economía tuvieron conversaciones con Bancos, quienes se comprometieron a refinanciar de manera voluntaria los bonos que vencen durante el año, ya sea con el actual Gobierno o eventualmente con un Gobierno de otro signo político.

Analizaremos qué incentivos puede ofrecer el Gobierno para tentar a los inversores a ir a un plazo más largo. Creemos, sin embargo, que desde el organismo de Economía llegará sin mayores sobresaltos al comienzo de la cosecha gruesa, pero debe resolver los pesos en el corto plazo y seguir trabajando en encauzar a la inflación en un sendero descendente.

Argentina y la economía

Massa en el día de hoy, en el G20, se reunió con Kristalina Georgieva y reclama una reforma del sistema financiero ante la crisis por la guerra y el cambio climático. Desde el Fondo Monetario Internacional (FMI), según Clarín, las metas a diciembre de 2022 fueron cumplidas y sólo falta la aprobación del board.

Producto de la sequía, el Gobierno estaría buscando un waiver para modificar la política de acumulación de reservas prevista para este año. La Balanza Comercial Argentina de enero (expos-impos) tuvo un déficit de USD 484M (informe completo aquí), explicado por la fuerte caída de las exportaciones, las importaciones se mantienen estables. Estamos atentos a lo que puede pasar entre los meses de abril y junio, donde llega la liquidación gruesa, que ya anticipan que será floja, debido a que la superficie cultivada de soja es de aproximadamente 37M de hectáreas, considerando que la peor de los últimos años fue la de 2017 con 33,7M.

Hoy el Tesoro busca rollear vencimientos por ARS 280.000M, necesita conseguir ARS 104.000M pendientes para haber logrado el 100 % de refinanciación, en cinco instrumentos de deuda a tasa fija, Badlar, CER y Dollar Linked.

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Resultado Fiscal

En enero el Resultado Fiscal Primario fue de casi ARS 204.000M, vs. ARS 16.700M en enero 2022. Si a esto le sumamos el pago de intereses por casi ARS 335.000M, el déficit total de enero asciende a ARS 539.000M, un número amargo, veremos cómo continúa al año.

¿Compramos o vendemos?

Internacional

A un año de comenzado el conflicto entre Rusia y Ucrania, con un saldo totalmente negativo para la humanidad, 200.000 bajas en el Ejército ruso y 100.000 ucranianos más casi 10.000 civiles muertos; 8.000.000 de desplazados (el 20 % de la población de Ucrania) y miles de millones de USD perdidos entre armamento, infraestructura y sanciones comerciales, en un conflicto que no parece tener su resolución en el corto plazo y un riesgo latente a que el conflicto escale, estaremos atentos a las implicancias en los mercados con este frente.

Estados Unidos

Siguen saliendo datos que muestran que la economía sigue empujando y la inflación no baja lo que los analistas y la Fed esperan. Esta semana salió el dato de precios de los gastos de consumo personal en enero donde bajó menos de lo esperado. Vuelven los temores a que se acelere la suba de tasa. El consumidor norteamericano en promedio se consumió el ahorro logrado en pre pandemia y se está endeudado en tarjeta de crédito a niveles del 2008. Se podría presuponer que debería empezar a bajar el consumo y sumado a los niveles de tasa actuales se enfríe la economía. Nuestro escenario base es una recesión leve (softlanding) en Estados Unidos y no muy larga. El riesgo que si vemos es que vaya a una estanflación.

Desde Lion Capital, esperamos dos subas más de tasa de 0,25 %, llevando la tasa de referencia al 5 % – 5,25 % y para fin de año que empiece la baja de tasa. (Ver informe anterior sobre tasa en USA).

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Panorama e Inversión
Banca Privada

En este contexto, sostenemos que es un excelente momento para entrar en Renta Fija IG, High Yield, MBS vía fondos.

Creemos que va a haber tiempo para ir comprando Renta Variable, aunque se podría ir cargando de a poco, índices americanos para los perfiles más dinámicos.

Europa sorprende para bien con una buena performance. Creemos que, si el conflicto bélico no escala, el abandono de la política ‘Covid-19 cero’ por parte de China es una buena noticia. Para combinar estas dos opciones estudiamos el Fondo GAM Luxury Brands, el cual invierte en acciones de empresas de lujo (principalmente europeas), donde el mercado de consumidores más pujante para estos productos es el asiático (sobre todo chino).

Para esta y más opciones, ¡estamos felices de responderles!