A raíz del dato de inflación minorista de abril, que se ubicó en el 6%MoM (dato esperado por el REM: 5,5%), el BCRA se encontró en el compromiso de acentuar su política monetaria incrementando el rendimiento, en 200 puntos básicos, de las letras de liquidez (LELIQ) a 28 díasposicionándola en 49%, al mismo tiempo se fijó la tasa para las letras a 190 días en 54%.

En lo que respecta a los plazos fijos, para personas físicas la autoridad monetaria fijo un rendimiento mínimo del 48% (depósitos a 30 días de hasta $10 M) mientras que para el resto la tasa mínima fue establecida en el 46%. La tasa de pases pasivos tuvo un incremento levemente inferior ubicándose en 37,5%.

Es preciso destacar el accionar del BCRA en donde busca concentrar mayor volumen en los tramos más largos (ofreciendo mayor rendimiento) y canalizar fondos que hoy se encuentran, principalmente, en posiciones money market con el objetivo de financiar nuevas emisiones y consecuentemente déficit futuro.

A pesar de los incrementos recientes en las tasas de interés, estas seguirán siendo negativas en términos reales con respecto a la inflación, lo cual permite prever la continuidad del sesgo contractivo y por consiguiente eventuales incrementos en el futuro.

En cuanto a las metas que el gobierno acordó con el Fondo Monetario Internacional, el vocero del organismo expresó, en el día de ayer, que el programa permanece sin cambios. Es importante observar que el objetivo de incrementar las reservas del BCRA parece cada vez más distante. El mes de junio sería el ultimo con fuerte liquidación del agro hasta el próximo noviembre y a la fecha las reservas netas apenas superan los USD 3.300 M, cuando el objetivo acordado para fines de junio es de USD 6.425 M. Un número que parece prácticamente inalcanzable.

Siguiendo con el análisis de las metas con el FMI, es interesante ver como el gobierno está haciendo uso de los adelantos transitorios del BCRA al tesoro. El viernes de la semana pasada el BCRA le giró unos $88.000 M bajo este concepto, siendo la tercera transferencia en tres semanas. Se debe tener en cuenta que, para cumplir con la meta de financiamiento monetario acordada, el BCRA tiene cupo para girar $62.000 M hasta fin de junio, número que parece demasiado bajo teniendo en cuenta el ritmo de los desembolsos. A la fecha se acumulan $ 376.000 M y el límite semestral es de $438.000 M.

Toda esta información nos daría la pauta de que el acuerdo tiene baja probabilidad de cumplimiento y si bien podrían negociarse un cambio de metas, esto podría desembocar en más volatilidad a la principal variable de la economía, el dólar libre.

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